«Машина ценностей»

Небольшой опрос, если вы не против: будьте любезны, опишите, чем занимается каждая компания из первой десятки списка «Самых любимых компаний»?

Большинство читателей запросто назовет область деятельности девяти из этих бриллиантов. Это бизнес мегамаркетов (WalMart), операции с ценными бумагами (Schwab), компьютерные чипы (Intel) и так далее. General Electric гораздо сложнее определить: это финансовые услуги, но также и телевизионная сеть, и электрическое оборудование, и авиационно-космическая империя, которая скоро будет включать и Honeywell. Но истинная загадка – под № 7, Berkshire Hathaway из Омахи. Возьмите твердый карандаш и напишите пятьсот слов о том, каким бизнесом занимается эта компания.

Большинство людей не сможет написать больше четырех: «Это компания Уоррена Баффетта». У поклонников Berkshire, которых целые вагоны, получится прояснить некоторые моменты: «Это необычная комбинация очень доходных действующих компаний – по большей части страхования, плюс просто сумасшедший набор других бизнесов – и исполнительного директора 70 лет, инвестирующего деньги компании и который по этой части уже давно считается лучшим в мире».

За тридцать шесть лет, на протяжении которых Баффетт управляет компанией, балансовая стоимость Berkshire за акцию – статистика показателей, которая лучше всего описывает успех страховой компании, – росла в среднем более чем на 23 % в год. Были за эти годы несколько неудач, очень убыточный 1999 год, но в 32 из 36 лет результаты Berkshire за акцию превосходили совокупный доход индекса S&P 500, часто с большим отрывом. Акции Berkshire, Баффетт даже и не помышляет дробить, он посылает поздравления друзьям на день рождения с подписью: «Живите долго и счастливо, пока не наступит дробление акций Berkshire» – показывают успех компании, и не только. За те же самые тридцать шесть лет цена возросла с примерно $12 за акцию до $71 тысячи, что отражает ежегодный прирост в 27 %.

Насколько бы ни были знаменательными эти показатели, даже многие из тех бизнесменов, которые голосовали за список «Самых любимых», не понимают механизм, стоящий за ценностным предложением Berkshire. Некоторые могут даже не осознавать тот факт, что голосуют за – боже! – страховую компанию. Но кое-что им определенно нравится: уже пятый год подряд Berkshire входит в первую десятку.

Теперь хотелось бы прервать этот рассказ, чтобы признаться: я тоже восхищаюсь компанией, а также являюсь вот уже многие годы другом Баффетта и постоянным редактором его ежегодного отчета (хотя он, определенно, сам писатель) и акционером Berkshire – вот уже несколько десятилетий. Мы с Баффеттом давно разговариваем о том, чтобы поработать над книгой о его бизнес-карьере – по сути, того, о чем уже немало было написано, но это пока только разговоры – и в результате у меня есть прекрасная возможность наблюдать, как он мыслит.

«Если ты покупаешь то, что тебе не нужно, то скоро ты начнешь продавать то, что тебе необходимо».

На данный момент мне известно, что у Berkshire выдался великолепный 2000 год, но по большому счету люди этого не понимают. Я говорю не об акциях, хотя именно на это и смотрит большинство сторонников Berkshire.

В то время как акции технических компаний взлетели до небес в начале года, акции Berkshire падали в цене. Она опустилась до отметки в $40,8 тысячи в марте, когда, по словам Баффетта: «Мы были в другом списке – самых любимых для игры на понижение». Потом акции опять поднялись до отметки в $71 тысячу, то есть от нижней точки получили заработок в 74 %.

В конце января акции продавались по $68 тысяч. Благодаря обратному движению доходность Berkshire составила 26,6 % на календарный год – в плохой год для большинства компаний, включая семь из десяти первых в списке «Самых любимых».

И что! Реальная история – то, что происходит в компании, а не с ее акциями. В тяжелом деле ассигнования капитала – которое является его величайшим талантом – Баффетт в этот год совершил или инициировал покупку не менее чем восьми компаний. Мы здесь говорим не об акциях (хотя некоторые из них были публичными компаниями), а именно о целых предприятиях.

Одна из покупок, U.S. Liability of Wayne, стала еще одним активом страховой империи Berkshire. Остальные представляют собой новые овощи в винегрете Berkshire, занимаясь до ужаса различным бизнесом и при этом представляющим старую экономику, продающими, например, кирпичи и ботинки (Justin Industries из Форт-Уэрта), дорогие ювелирные украшения (сеть магазинов Ben Bridge, главный офис – в Сиэтле), ковры (Shaw Industries из Долтона, Джорджия). Общая цена покупок составила $8 миллиардов. Эта сумма – лишь малая часть от тех $22 миллиардов акциями, которую Berkshire заплатила за фирму по перестрахованию General Re в 1998 году. Но $8 миллиардов за эти восемь компаний были почти полностью оплачены наличными. А это большое количество наличных – в пять раз больше, например, чем те $1,5 миллиарда, которые Berkshire вложила много лет назад в свою самую большую инвестицию в акции за всю историю, American Express. И ни капли заемных денег в этих $8 миллиардах не было. Баффетт просто взял из своего большого ящика эквиваленты наличности, которые терпеливо держал у себя, и отдал деньги.

Когда все покупки будут завершены, Berkshire получит почти в два раза больше сотрудников и $13 миллиардов в доходах – хотя $5 миллиардов из этого, от компании MidAmerican Energy, не будут консолидироваться из-за нормативных ограничений. Даже несмотря на это, доходы Berkshire за 2000 год, по отчетам, должны составить примерно $30 миллиардов. В этом году Berkshire впервые появится среди первых пятидесяти компаний списка Fortune 500. Доходы компании должны быть около $3 миллиардов, включая значительный прирост капитала, который Berkshire реализовала в течение года от продажи определенных акций, названия которых Баффетт еще не сказал.

Он никогда не ставил цель добраться до верхних строчек списка Fortune 500. Также у него не было значительного плана по приобретениям – «кроме как отвечать на телефонные звонки», говорит он, – еще в начале 2000 года. Правда в том, что, когда дело касается увеличения ценности компании для инвесторов, он видит мир не так, как видят его большинство исполнительных директоров. Баффетт не сосредотачивается на цене акций своей компании; он может и не знать точную цену в данный конкретный день. Он не ищет взаимодействия; он покупает бизнесы, которые сами по себе генерируют здоровый заработок, и оставляет их в покое. А еще Баффетт прекрасно справляется с несколькими вещами одновременно: всегда изъявляет желание купить целый бизнес или, в альтернативе, покупать части бизнеса на бирже. Только в 2000 году он внезапно впал в покупательский азарт и стал приобретать целые компании.

Вкладывал ли он одновременно новый капитал в акции? Нет. Он покупал некоторые высокорисковые облигации, среди них бумаги Finova (но не Conseco, хотя в некоторых недавних публикациях говорилось, что покупал). Баффетт, однако, продавал акции с приличной чистой прибылью в 2000 году и до этого четыре года тоже. Это отступление соответствует его широко известному мнению, что в ближайшие годы доход от акций не будет соответствовать тому, который инвесторы зарабатывали в 1980-х и 90-х годах. Среди акций, которые, по известным данным, он продал за последние несколько лет, – акции McDonald’s и Disney.

На самом деле известный своим грамотным выбором акций, Баффетт предпочитает, чтобы Berkshire развивалась не за счет акций, растущих в цене, как предположило бы большинство людей, но за счет добавления в конгломерат других компаний. Да, это может добавить и проблем тоже – и у него были некоторые, – но он все равно предпочитает двигаться в этом направлении.

Предпочтение это эмоционально. Он любит работать с менеджерами дочерних предприятий Berkshire и строить реальный, работающий бизнес. Это экономическое предпочтение – из-за налогов. Представьте:

1) дочерняя компания Berkshire, такая как See’s Candies, приносит $10 миллионов после уплаты налогов;

2) Coca-Cola одновременно приносит $125 миллионов после уплаты налогов, что значит, что доля Berkshire – учитывая, что она владеет 8 % акций Coca-Cola – была бы $10 миллионов. Те $10 миллионов, которые заработала See’s, полностью принадлежат Berkshire. $10 миллионов, которые приносит Coca-Cola, однако, заключены в ловушку: чтобы по-настоящему забрать эти деньги, Berkshire должна заплатить дополнительный налог либо на дивиденды Coca-Cola, которые получает, либо на прирост капитала, который реализует сразу после продажи акций Coca-Cola (хотя пока еще ничего не продавала).

Если возможности для реинвестирования капитала внутри Coca-Cola достаточно хороши, а значит, и доходы, «принадлежащие» Berkshire, вырастут, Баффетт счастливо принимает этот налоговый тариф. Но у него нет никаких проблем с $10 миллионами, заработанными внутри компании, – вот что он хотел бы иметь.

Он любит наличные деньги любого плана, конечно, и в Berkshire создал машину, которая производит значительное их количество. Двигатель в этой машине – страховой бизнес компании, производящий великолепную вещь, которая называется «кассовая наличность». Это деньги, которые страховщик может инвестировать, пока удерживает страховые взносы, но в итоге они пойдут на выплату требований.

Бизнесы, которые покупает Баффетт, благодаря своим доступным фондам становятся частью этой машины тоже, генерируя наличность для дальнейшего инвестирования.

Касательно того, что он покупает: Баффетт любит покупать компании по разумной цене – это позволяет ему избегать аукционов, которые проводят инвестиционные банкиры. Он любит компании, которые приносят деньги, и делает так, чтобы ими управляли способные, честные и надежные люди. Он любит солидные заработки, конечно, но не заботится о том, насколько они стабильны: «Лучше у меня будет нестабильных 15 % дохода на капитал, – часто говорит он, – чем стабильных 12 %». Баффетт любит компании, бизнес которых может понять и которые не являются объектами крупных изменений. Именно быстрые изменения в технологиях удерживали его от инвестирования в них. Он чувствует, что не может быть уверен, сколько наличных денег техническая компания будет производить через десять лет, так что предпочитает держаться от них подальше.

Чтобы купить хорошие компании по хорошей цене, полезно, чтобы тебя воспринимали как великого бизнесмена, и у Баффетта есть такая репутация. К нему обратились сразу несколько розничных торговых магазинов мебели, в основном через знакомых: первый в Омахе, следующий в Юте, потом в Техасе, потом в Массачусетсе, потом в Айове. Для некоторых продавцов Berkshire – это пристанище, место, где можно приютиться, когда, скажем, некоторые члены семьи, контролирующей частную компанию, хотят денег, а другие хотят продолжать управлять бизнесом. Последним Баффетт обещает независимость и уважение, и потом – исключив возможность непреодолимых проблем, с которыми просто необходимо разобраться, – реализует свое обещание. «У нас нет выпускника бизнес-факультета, который постоянно говорит этим людям, что делать, – утверждает Баффетт. – И, видит бог, я тоже не хочу им ничего говорить». Для акционерных компаний, которые тоже могут иметь семейные причины для продажи, или просто хотят покинуть холодный мир досадных курсов акций, нереалистичных ежеквартальных требований и недружелюбных потенциальных покупателей, Berkshire также является раем.

Эти параметры приобретения имеют логику в любое время. Но финансовый характер 2000 года ужесточался, что обеспечило Berkshire преимущество в покупке компаний. Деньги, доступные для покупок, постепенно стали заканчиваться к концу года, притом что бросовые облигации было сложно продать, а крупные инвесторы в акции довольно упрямые. На самом деле один из нью-йоркских инвестиционных банкиров, заехав как-то к Баффетту, сказал, что считает Berkshire единственным инвестором в стране, который мог выложить $5 миллиардов за долю в акционерном капитале.

Нет лучшей иллюстрации преимуществ Berkshire и проворства, с которым Баффетт готов воспользоваться ими, чем покупка Johns Manville, восьмого приобретения за год. Репутация Manville в 2000 году включала в себя $2 миллиарда дохода от продажи изоляционных и профильных покрытий, более чем $200 миллионов прибыли, и контрольного акционера – трастового фонда, основанного в дни банкротства Manville, чтобы разрешить проблемы с обязательствами по асбесту. В середине 2000 года поглощающая группа согласилась приобрести компанию за $2,8 миллиарда. Но бизнес Manville пошел по циклическому курсу, и покупатели столкнулись с проблемой финансирования. Группа отказалась от сделки 8 декабря, в пятницу. В затруднительном положении оказался исполнительный директор Manville, Чарльз «Джерри» Генри, который рассчитывал принять участие в выкупе и очень хотел распрощаться с трастовым фондом.

Баффетт и человек, которого он уже много лет называет своим партнером, вице-президент Berkshire Чарльз Мангер (проживающий в Лос-Анджелесе), наблюдали за историей Manville с задних рядов. И через три дня, в понедельник, они позвонили участникам трастового фонда и предложили $2,2 миллиарда за Manville, деньги сразу. Они заключили сделку, обсудив ее по телефону, за двадцать четыре часа и опубликовали заявление о продаже 20 декабря. В тот день Джерри Генри выступил перед работниками Manville в Денвере и объявил, под радостные возгласы: «Санта-Клаус существует. Но живет он не на Северном полюсе, друзья мои. Он живет в Омахе».

Генри, 59 лет, позже приехал к Баффетту в Омаху, и встреча продлилась шесть часов. Он приехал на встречу, рассказывает Генри, с мыслями выйти на пенсию и готов был сказать: «Я ухожу», – если бы хоть на секунду решил, что не сможет работать с Баффеттом. Однако он ушел со встречи с мыслями: «Теперь я думаю только о том, как заставить эту компанию работать. Очень просто проследить, что происходит с предприятиями Баффетта. В итоге все просто не хотят подвести этого человека».

Для написания этой статьи я поговорила с главами всех восьми компаний, которые купила Berkshire. Я не слышала никаких жалоб на их нового владельца, только комплименты. И действительно, нет причин, по которым этим людям стоило бы публично ворчать на своего босса, особенно одному из его друзей. Однако я слышала истории, что продавцы отказывались от больших денег только для того, чтобы заключить сделку с Berkshire.

Эд Бридж, сорока четырех лет, глава компании Ben Bridge Jeweler в четвертом поколении, пару лет назад, в период, когда сильно заболел, задумался о том, что следует продать очень ценную семейную частную компанию. Он подумывал о первичном публичном размещении акций, или финансируемом выкупе, или продаже «стратегическому» покупателю, то есть какому-то сходному бизнесу. Но его направил к Berkshire Барнетт Хельцберг из Канзаса, который продал свой собственный бизнес ювелирных магазинов Баффетту в 1995 году. Бридж не совсем понимал, с чего бы это Баффетта могла заинтересовать сравнительно маленькая компания, описанная Бриджем как «шестьдесят пять лавочек в одиннадцати западных штатах». Тем не менее Бридж поговорил по телефону с Баффеттом в начале прошлого года, потом послал ему кое-какие финансовые данные. Обратно пришел полный энтузиазма ответ Баффетта, который Бридж вспоминает: «Ребята, да вы молодцы, просто молодцы».

Потом дело стало двигаться к сделке. Но стратегический покупатель услышал, что Бридж, возможно, продает компанию, и связался с ним, чтобы выдвинуть предложение. «Я думаю, – говорит Бридж, – что мы, возможно, могли бы получить на 20 % больше у этого покупателя, чем получили от Berkshire. Но я также считаю, что мы бы разрушили бизнес, если бы пошли по этому пути». Так что в начале мая он и Баффетт договорились по поводу деталей сделки (включая цену, которая не афишировалась). Они не ударили по рукам, потому что к этому моменту еще даже не встречались. Баффетту это прекрасно подходило. «Я все время покупаю компании по телефону», – сказал он Бриджу. Но Бридж очень хотел встретиться с Баффеттом лично. Ему представился такой шанс в мае, когда Баффетт по пути на конференцию Microsoft нанес визит Бриджу.

«Вот что происходит сегодня: рекордная доля заработков, которая могла полностью достаться владельцам, теперь уходит все разрастающейся армии Помощников».

Менеджеры и работники, с которыми он говорил в тот день, заняли несколько часов его времени: он невероятно вынослив, когда делает то, что ему нравится. Они также увидели Баффетта обыкновенного: в очках, похожего на жителя Среднего Запада; небрежно причесанные седые волосы; расстегнутый пиджак, подтяжки и, вероятно, тот же самый галстук, который он носил уже целый месяц; прямой разговор, упакованный в метафоры. Директива, которую Баффетт дал в тот день, похожа на те, что он давал всем своим компаниям: «Просто продолжайте заниматься тем, чем занимались. Не стоит говорить снайперу, какую позицию ему лучше принять».

Бридж также вспоминает, что когда они проезжали с Баффеттом мимо одного из магазинов See’s Candies и Баффетт назвал его объем продаж в долларах Бриджу, который несказанно удивился такой невероятной памяти, Баффетт ответил: «Ну, я люблю цифры». Это заставило Бриджа задуматься, о чем его предупреждал глава дочерней компании Berkshire, когда Бридж стал расспрашивать про Баффетта: «Не показывай тех цифр, которые ты не хочешь, чтобы он знал, потому что Баффетт их запомнит».

Покупательский энтузиазм Баффетта поднимает вопрос: какие результаты показали его прошлые приобретения? В общем-то, они были очень успешными, но не все стали однозначными победителями. General Re, покупка ценой в $22 миллиарда в 1998 году, едва выжила на жестком рынке перестрахования, и по ней сильно ударили собственные ошибки в установлении цен. Компания пытается решить эти проблемы, и ей удалось улучшить результаты в 2000 году, но некоторые аналитики страхования спорят, что Баффетт поспешил с этой покупкой. Он и сам оплакивает любую сделку в акциях, как эта, потому что не любит отдавать доли владения в Berkshire. Но говорит, что уверен: General Re станет ценным активом Berkshire.

В компаниях Баффетта, не относящихся к страхованию – производителях, розничных магазинах и компаниях сервиса, – показатели рентабельности выглядят неплохо, особенно учитывая, что эти бизнесы по большому счету будничные. В 1999 году компании заработали $700 миллионов до вычета налогов на $5,7 миллиарда выручки от основной деятельности. После выплаты налогов их чистая прибыль составила примерно 7,7 %, что гораздо выше среднего по списку Fortune 500 – 5 %.

Более того, менеджеры многих дочерних компаний Berkshire работают по компенсационному соглашению, позволяющему сократить использование капитала до минимума – и передать любые лишние деньги в головной офис в Омахе. («Вот поэтому, – говорит Баффетт, – я всегда прихожу в офис по субботам, чтобы лично открыть почту».) Как только деньги доходят до главного офиса, кстати, они идут не на зарплату Баффетта: его зарплата в Berkshire составляет $100 тысяч в год и подниматься не собирается. С другой стороны, он владеет 31 % акций Berkshire, которые недавно стоили около $32 миллиардов, так что жалеть его не стоит.

В составе компаний-производителей самым большим разочарованием Баффетта была компания Dexter Shoes из Мэна, которую он купил в начале 90-х примерно за $440 миллионов в акциях. Учитывая жесткую зарубежную конкуренцию, Dexter отчаянно боролась за свои заводы в США, но в итоге из этих усилий получилось лишь сильное снижение доходов и позже крупные потери. Делая непривычное для себя заявление, Баффетт в своем ежегодном отчете сообщил, что определенно переплатил за Dexter и что еще сильнее ошибся, заплатив за покупку акциями. Он добавил, что не считает, что в ситуации виноват исключительно менеджмент Dexter.

Но случались и другие ситуации, в которых менеджмент был определенно проблемой и приходилось прибегать к увольнениям. Некоторые проблемы возникали в компаниях, которые он покупал у семей, где у старших и очень компетентных менеджеров, изначально стоявших у руля, не было детей со схожими способностями (что может быть причиной, по его мнению, по которой старшее поколение решило продать компанию). Он столкнулся с такими проблемами в Fechheimer, производителе униформы из Цинциннати, которую Berkshire купила в 1986 году, когда компанией управляли два брата в возрасте старше шестидесяти лет. Один из братьев уволился, а второй, исполнительный директор, заболел. Сын исполнительного директора занял пост, но не смог справиться со своими обязанностями и был уволен. Годы шли, а исполнительного директора так и не могли назначить. Наконец, в 1999 году Баффетт все же сделал попытку повлиять на компанию, назначив менеджера одной из своих страховых компаний Брэда Кинстлера главой Fechheimer. «Он просто великолепно справляется, – говорит Баффетт с облегчением. – Возможно, нам стоит пробовать подобные вещи чаще».

Энергичность, с которой Баффетт начинает чинить эту машину или вообще делать что-нибудь для Berkshire, не соответствует его семидесяти годам. Тем не менее его возраст – объект волнения для акционеров компании. Это понятно, учитывая, что такое Berkshire. Во-первых, это прекрасная коллекция активов, ценность которых не уменьшится, даже если Баффетта не станет. Во-вторых, это его навык инвестирования денежного потока от этих активов – и этот талант, вероятно, незаменим.

Тема возраста получила особое внимание прошлым летом, когда Баффетт лег на операцию по удалению нескольких полипов (все доброкачественные) в кишечнике. Он быстро поправился, возобновив утренние пробежки на беговой дорожке, и вернулся к своим гамбургерам, картошке фри, щедро посыпанной солью, изредка фруктовому мороженому Dairy Queen и вишневой коле.

Тем не менее операция заставила прессу еще раз пересмотреть то, что он сказал в своем ежегодном отчете о переходе прав менеджмента. Если бы Баффетт скончался сегодня, его 46-летний сын Говард, председатель фирмы сельскохозяйственного оборудования в Ассумпшене, штат Иллинойс, а также фермер, стал бы независимым председателем совета директоров Berkshire. Огромная работа, которую начальник проделывает сейчас, будет разделена между двумя людьми. Луис Симпсон, шестидесяти четырех лет, управляющий инвестициями дочерней компании Berkshire, GEICO, вероятно, возьмет в свои руки и управление портфелем Berkshire. Работа по надсмотру за действующими дочерними предприятиями перейдет кому-то из внутренних лиц, уже выбранному Баффеттом, имя которого пока публично не разглашается. В октябрьской статье Wall Street Journal указал, что три исполнительных директора дочерних предприятий Berkshire могут стать возможными кандидатами: Аджит Джейн, 49 лет, который работает с Баффеттом над созданием скрытых, крупных страховых сделок; Тони Найсли, 57 лет, глава GEICO; и Ричард Сантулли, 56 лет, исполнительный директор Executive Jet.

Баффетт говорит, что любой из них может справиться с работой лучше, чем он сам, – «но не дайте этому заявлению вас обмануть». У него в любом случае есть решение: «Забудьте о дроблении акций; мы просто разделим мой возраст».

Очень сложно размышлять о преемниках серьезно, потому что Баффетт (и его врач) считают состояние здоровья прекрасным, и он планирует продолжать работать до бесконечности. Баффетт любит свою работу – обожает! Так же как и Джек Уэлч, конечно, но у General Electric есть правила об уходе на пенсию, а у Berkshire – нет. Баффетт послал Уэлчу шутливое напоминание об этом недавно, после того как Уэлч, которому уже шестьдесят пять, прокомментировал в Financial Times по поводу возраста: «Нет ничего хуже, чем увидеть старого, слюнявого председателя, восседающего на своем посту».

Баффетт послал факс с этим предложением Уэлчу и подписал от руки: «Джек, мы не терпим подобные разговоры в Berkshire. Я оставлю Чарли на сцене – он имел в виду вице-президента Мангера, которому семьдесят семь, на сцене ежегодной встречи Berkshire, – чтобы акционеры знали: могло быть и хуже».

Может быть, несколько странно спрашивать 77-летнего директора, не считает ли он, что его 70-летний друг уже потерял хватку, но именно это мы и сделали недавно – спросили у вышеупомянутого Чарли, который считается самым проницательным человеком среди всех, кто знает Баффетта. Видит ли он, спросили мы Мангера, какое-нибудь ухудшение в ментальных силах Баффетта или в его способности нестандартно мыслить? Сначала Мангер дал абсолютно типичный односложный ответ: «Нет». Недолго подумав, он добавил, что сегодняшний Баффетт, может быть, «немножечко лучше», чем Баффетт прошлого. «Потому что он больше знает, – говорит Мангер. – Конечно, я видел, как многие люди стареют, и знаю, что все может произойти очень быстро. Некоторые несутся со скоростью 150 километров в час и потом – как апельсиновое дерево – быстро вянут. Так что тут нельзя предугадать. Но я не вижу ни малейших ухудшений в ментальных способностях Уоррена». Мангер добавляет, что Berkshire создала репутационное преимущество. «Это сокращает путь, – говорит он. – Мы, по сути, заключили сделку по покупке Johns Manville, даже не встречаясь ни с кем из компании».

Тем, кто знает его, также кажется, что Баффетт все еще продолжает сыпать свежими идеями. Он не слишком часто сталкивается с инновациями в продуктах, если только не считать его привычку помогать See’s в выборе нового вкуса леденцов. Но Berkshire постоянно имеет дело с акционерами, и вот где появляются инновации: Баффетт дает им «руководство владельца», в котором утверждаются принципы действия Berkshire; позволяет лично определить (основываясь на количестве акций во владении), куда должны идти благотворительные взносы Berkshire; даже структура ежегодной встречи, которая позволяет акционерам пять часов задавать вопросы директорам компании, Баффетту и Мангеру, – любой вопрос, связанный с бизнесом, какой они захотят.

И, конечно, ежегодная встреча в Омахе сама по себе уникальна. Туда приезжает около десяти тысяч акционеров, многие из-за границы, чтобы развлекаться целые выходные: бейсбольный матч, на котором Баффетт делает первую подачу, обычно плохо; бесконтрольный шопинг («Я надеюсь», – говорит Баффетт) в ювелирном магазине «Borsheim» в Омахе, который принадлежит Berkshire; а еще несколько часов обучения от Баффетта и Мангера – именно это является ключевым моментом встречи.

В общем, Berkshire – компания, которая прежде всего думает о своих акционерах – хотя может быть один момент, в котором Баффетт и некоторые из его приверженцев не согласны. Кроме Баффетта я не встречала исполнительного директора, не считающего, что его акции недооценены. У Баффетта, однако, бывают периоды, например в 1998 году, когда акции Berkshire поднялись выше $80 тысяч, он посчитал, что акции переоценены. Баффетт много размышлял об этом, потому что ему не нравится, что акционеры Berkshire будут покупать или продавать акции по ценам, заметно отличающимся от того, что он считает зоной справедливости. «Я больше беспокоюсь, что акции Berkshire будут оценены слишком высоко, нежели слишком низко, – недавно сказал Баффетт. – Выйдет ли она из-за этой ереси из первой десятки «Самых любимых»?

Для акционеров Berkshire свежие идеи – это, вероятно, важнее всего, и они обычно появляются из базовой страховой компании, National Indemnity. За годы этот страховщик приобрел неплохую репутацию во всем мире благодаря готовности выписывать страховые полисы, покрывающие практически любой риск, практически на любую сумму (хотя компания всегда прикрывает возможные риски), если страховой взнос удовлетворителен. Расчет вероятностей этих страховых полисов – это совместный проект Баффетта и Аджита Джейна – оба директора прекрасно играют в эту игру, и оба иногда ставят Berkshire в довольно странные ситуации. Понадобился бы не один десяток страниц, чтобы полностью рассмотреть этот вопрос, но вот пример: в прошлом году они выписали полисы, обеспечивая страхование Grab.com на выплату приза в $1 миллиард (при стоимости полиса $170 миллионов). Приманка, которую Grab.com использовала, чтобы привлечь миллионы людей на свой веб-сайт для сбора информации о них, что было полезно для участников рынка. Игра для посетителей сайта состояла в том, чтобы выбрать семь цифр между 1 и 77 и угадать правильную комбинацию; в подписи было указано: шанс, что кто-то выберет правильных семь цифр, невероятно мал. Никто не знал этого лучше, чем Баффетт и Джейн, и на самом деле никто так и не выиграл. Но, очевидно, кто-то все же мог, и это проделало бы огромную брешь в заработках Berkshire. «Я бы не стал устраивать все это, если бы нам пришлось выплачивать, – говорит Баффетт, – но мы идем на хорошо взвешенные риски, подобные этому, постоянно. Мы делаем то, что практически никто не хочет делать».

Джейн, чей офис находится в Коннектикуте, – человек, который на самом деле увидел изменения в Баффетте. В начале 90-х они разговаривали почти каждый вечер, примерно в 9 по времени Омахи, про то, что произошло в сфере страхования за день. Потом Баффетт начинал играть в бридж по Интернету, но сейчас обычно в девять он уже этим не занимается. Джейн говорит, что это изменение не так уж плохо: «Мы теперь говорим просто до или после бриджа».

«Кто-то отдыхает сегодня в тени, потому что кто-то посадил дерево много лет назад».

Часто играя в бридж с Баффеттом, одновременно как партнер и противник, я пришла к выводу, что его стиль игры в бридж некоторым образом напоминает стиль ведения бизнеса и инвестирования (хотя иногда он гораздо критичнее относится к партнерам по бриджу, чем к своим менеджерам). В бридже он не использует большинство современных методов ставок, которые множество игроков принимают в качестве стандарта. Он знает все шансы в игре, так что одновременно делает ставки и разыгрывает свою руку, держа их в голове. Он очень сосредоточен во время игры, постоянно анализирует ходы, и у него получается все лучше – хотя Баффетта нельзя назвать признанным экспертом в мире бриджа. Когда он делает глупую ошибку, то обычно сильно себя за нее критикует. «Не могу поверить, что я вообще это сделал, – сказал он недавно после партии. – Это было невероятно». Обвинительное замечание напомнило мне, как однажды Баффетт сказал о своих ошибках в бизнесе: «Мне не важно, что никто не узнает. Я знаю».

Однако результаты его работы показывают, что ошибок было не так уж и много. И, учитывая прекрасное здоровье, Баффетт, скорее всего, будет и дальше стараться улучшать свои показатели. Интересный факт о Berkshire на данный момент: во всех трех компаниях, куда он сделал самые большие инвестиции – Coca-Cola, American Express и Gillette, – новые исполнительные директора (Дуглас Дафт в Coca-Cola, Кеннет Ченолт в American Express и Джеймс Килтс, исполнительный директор Nabisco, которого только что наняла Gillette). Это позволит Баффетту понаблюдать за некоторыми изменениями. И как он с наслаждением говорит: «Я могу теперь смотреть на эти прекрасные компании, которыми мы владеем».

У него также все еще есть свободные средства. «Компания напоминает мне мультфильм «Фантазия» с Микки-Маусом в роли ученика чародея, – говорит он. – Его проблемой был потоп. Наша проблема – наличные». Но они вряд ли прожгут дыру в кармане Баффетта – терпение всегда было сильной его стороной. Теперь, когда он постоянно покупает, вряд ли стоит делать ставку – если только вы не купите один из страховых полисов Berkshire, – на то, что Баффетт снова не пойдет в атаку.

19 февраля 2001 года

Кэрол Лумис